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钢铁行业:宏观预期修复 板块估值抬升

发布时间:2019-04-08 14:34    来源媒体:金融界

机构:国泰君安(行情601211,诊股)

本报告导读:本周社会库存持续回落,下游成交继续回暖,电炉开工率继续上行,行业进入供需双强时刻,钢价短期维持偏强运行判断。

摘要:

本周钢材期货价格区间震荡,现货价格小幅上涨。本周供给仍然偏强,五大品种钢材产量继续上升,从螺纹钢供给来看,周产量目前已经超过往年水平。本周废钢价格继续回落,电炉利润持续上行、电弧炉开工基本到达高位,预期后期电弧炉增量逐渐减少。另外,唐山地区限产结束,唐山开工率上行,唐山地区热卷产能较为集中,后期热卷产量或逐渐上升。需求端来看,本周库存继续下降,库存的去化符合预期,需求正常释放。而原材料端铁矿石价格强势,在后半周推升钢材价格。钢材供需基本平衡,而下游需求相较供给稍强,原料偏强,预期下周钢价震荡偏强运行。

钢材社会库存下降,钢厂库存下降。本周钢材库存继续下降,其中钢厂库存下降较多,社会库存去化速度整体仍保持较快,整体降幅符合预期。从库存去化来看,钢材下游需求强于年初的预期,预期下游需求持续维持,库存去化速度持续。本周五大品种钢材社会库存1512.37万吨,周环比下降88.63万吨,较去年同期下降81.56万吨。螺纹钢社会库存818.2万吨,环比下降54.08万吨,较去年同期下降49.49万吨。五大品种钢材社库加厂库共2006.21万吨,周环比下降115.69万吨,较去年同期下降214.00万吨。本周建材成交量均值为23.44万吨,环比上升5.1万吨,较去年同期下降0.34万吨;根据我们草根调研,地产基建产业链需求逐步改善,钢价短期偏强运行。

供给较强,电炉开工率继续回升。全国高炉开工率63.64%,较上周上升0.24个百分点;全国电炉开工率70.51%,较上周上升1.92个百分点。本周五大品种钢材周产量1022.2万吨,周环比上升21.37万吨,比去年同期上升71.75万吨。本周唐山及全国高炉开工率上行,唐山地区陆续复产使得唐山开工率上升带动全国开工率上升,预期下周随着唐山地区复产的继续进行,高炉开工率将继续上升。本周电炉开工率基本达到较高水平,,预期未来电炉开工率继续上升空间已经不大。测算螺纹钢生产利润跌5.6元/吨至885.4元/吨,热卷利润跌15.6元/吨至485.4元/吨。

宏观预期修复下,板块估值水平有望抬升。钢铁行业15年以来的超额收益除需求周期外,很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期,而2019年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019年钢价及企业盈利中枢整体下移,钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后,行业估值水平的抬升,而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹,以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。股票方面,普钢推荐方大特钢(行情600507,诊股)、三钢闽光(行情002110,诊股)及宝钢股份(行情600019,诊股),特钢推荐大冶特钢(行情000708,诊股)、永兴特钢(行情002756,诊股),同时推荐受益油气投资回暖的久立特材(行情002318,诊股)、常宝股份(行情002478,诊股)、武进不锈(行情603878,诊股),维持铁矿中长期底部判断。

重点推荐标的:方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、久立特材、武进不锈、常宝股份、大冶特钢、永兴特钢、大业股份(行情603278,诊股)等。