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永兴特钢:内生稳增长,外延拓新域

发布时间:2018-06-08    研究机构:民生证券

内生增长不断:产能增长+主业升级。

公司主业为不锈钢棒材线材,产量约为6:4,毛利率分别18%、13%,公司紧跟市场需求调整生产结构以使利润最大化。战略面向高端市场,目前50个高端品种毛利率超25%,棒材市占率第二,双向不锈钢管坯市占率第一;为实现主业升级、盈利持续增长,仍在加大研发力度,目标再进口替代部分高精尖材料。公司短流程炼钢产能30万吨均为合规产能,25万吨轧钢项目达世界一流水平,2018年一季度投产后,前后端产能匹配,富余炼钢产能得到释放,预计2018-2019年产量将达28、30万吨,定比2017年增长12%、20%。公司以销定产、成本锁定,受原料价格波动小,目前已接到7月订单,全年满负荷生产,单吨净利超1400元。公司资金充裕,负债率近五年低于20%。

不锈钢长材落后产能清理,催化价格上涨。

江苏兴化、泰州地区不锈钢中频炉自5月24日起全面关停。据mysteel,戴南不锈钢棒线材产能100-120万吨,全国占比29%,关停中频炉影响粗钢产能150~200万吨/年。受整体资源供应限制,青山及其他主要钢厂陆续上调出厂价约1000元;公司亦涨价1000元,与青山价差仍保持在1000元左右。根据产业结构调整指导目录、中钢协等五协会支持打击“地条钢”等有关规定,后续大概率全国范围内不锈钢中频炉会出清。预计其他供应商短时间内难以满足市场需求,形成确定性供应缺口。

外延拓展进军高利润率新能源领域,有望与主业齐头并发展。

公司外延进军锂产业链,依托新能源科技公司,在江西宜丰县投资锂电项目,规划年产能3万吨锂电材料,240万吨采选矿,含采矿、选矿、锂盐生产等全产业链生产环节。一期项目年产1万吨碳酸锂,120万吨采选矿,将于2019年一季度投产。我们看好新能源汽车行业未来发展空间,公司有望与主业齐头并发展。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2018-2020年营收分别50、61和66亿元,归母净利润分别5.8亿元、6.93亿元和8.11亿元,对应EPS分别为1.61元、1.93元和2.25元,对应PE分别为13.5X、11.3X和9.7X。公司目前PE(TTM)20.8、PB2.3均处于历史底部。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。

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