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永兴特钢公司季报点评:募投项目投产,电池级碳酸锂项目开工

时间:18-05-09 00:00    来源:海通证券

2017年盈利3.52亿元,同比增39%;18Q1盈利0.92亿元,同比增41%。2017年公司钢材产量25.39万吨,销量25.01万吨,同比增3.50%;实现营业收入40.31亿元,同比增27.44%;归母净利润3.52亿元,同比增38.66%,其中Q1-Q4分别盈利0.65、1.01、0.94、0.91亿元;EPS为0.98元。18Q1公司钢材产量6.81万吨,同比增15.21%,环比增1.31%;营业收入11.50亿元,归母净利润0.92亿元,同比增40.95%,环比增0.53%;EPS为0.25元。公司预计18H1归母净利润同比增20%-50%,即2.0-2.5亿元。

高附加值产品占比提升,2017年吨钢毛利2518元/吨,同比增940元/吨。2017年公司棒材、线材和其他产品销量分别为13.90、9.85、1.26万吨,吨钢毛利分别为2863、1974、2973元/吨,不锈钢产品综合吨钢毛利为2518元/吨,同比增940元/吨。2017年毛利率相对较高的棒材产品占比提升,销量同比增长约6%,其中321、316L等中高端产品占比上升,304、304L占比下降;线材中,焊接、切削、镍基合金三类高端线材销量同比增长30%以上。2017年公司吨钢净利1405元/吨,同比增355元/吨。

年产25万吨的募投项目3月投产,产销量和盈利能力有望进一步提升。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”已于2018年3月正式投产,满产后公司年产销量可达到30万吨,且产品品种增加、规格扩展、质量提升,尤其是线材的表面质量可得到有效改善。公司预计该项目达产后可实现年净利润1.15亿元的业绩增厚。

公司终止发行股份收购合纵锂业,全力推进1万吨电池级碳酸锂自建项目。公司设立永兴新能源(持股70%),计划在江西宜春投资8.91亿元建设一期年产1万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,项目已开工建设,建设期14个月,我们预计2019年年中有望投产。公司预计达产后可实现年净利润4.08亿元。

实控人增持公司股票,彰显对公司发展前景的信心。公司控股股东、实际控制人高兴江及其一致行动人拟自2017年11月28日起6个月内增持公司股份,合计增持金额不低于1亿元,截至2018年5月1日已增持258.83万股,占公司总股本0.72%,增持均价24.55元/股,增持金额合计0.64亿元。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS为1.14/1.46/1.82元,按5月2日收盘价19.18元计算PE分别为16.83x/13.15x/10.56x。参考可比公司,给予永兴特钢2018年动态25倍PE,目标价28.50元,维持“买入”投资评级。

风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。