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永兴材料(002756):高端材料龙头 静待价值重估

发布时间:2020-01-03    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  结论:公司是高端新材料企业而非普通钢铁企业,公司高端钢材升级完成和锂电板块达产将带动公司业绩逐渐释放。考虑到公司碳酸锂尚处爬坡阶段,下调公司2019-2021 年EPS 为1.31/1.51/1.66 元(原1.44/1.66/1.80元)。考虑到碳酸锂应用前景良好,参考同类公司,给予公司2020 年PE14.72 倍,上调目标价至22.22 元(原18.72 元),维持“增持”评级。

  公司是高端新材料企业而非普碳钢企业,周期属性较弱。公司主要从事高端钢材制造,采用以销定产、成本加成的经营模式,完全转嫁上游原材料的风险。公司产线全球最优,产品力稳步提高,下游需求平稳,吨产品盈利不断上升。回顾公司2012 年以来的经营业绩,公司在经济下行周期中的表现仍然稳健,公司盈利的周期属性弱。

  公司高端钢材板块定位进口替代,空间广阔。我国高端制造业核心材料进口的依赖程度高,在外部压力下,我国制造业自主化进程将加快,高端钢材的需求将逐渐上升。公司研发投入较高,先后在核电、火电和石化领域实现进口替代,并成为中石化、三大锅炉、美国杜邦等国内外著名厂家的指定供应商,我国高端钢材领域空间将逐渐拓展,公司将持续受益。

  锂需求长期看好,公司成本优势明显。公司锂电项目试生产已开始,预期公司产能逐渐爬坡。新能源汽车发展势头良好,预期长期锂需求将平稳上升。公司云母提锂技术优势明显,提锂过程中的副产品均能回收利用,综合成本优势明显。锂行业供给虽然过剩,但公司凭借成本优势将稳定盈利。

  风险提示:锂价大幅下跌,锂板块市场开拓不及预期。

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