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永兴材料(002756):减值短期影响落地 继续看好碳酸锂放量

发布时间:2020-01-14    研究机构:国金证券

事件

公司发布19 年业绩预告,实现归母净利润3.5-3.9 亿元,同比降0-10%。

点评

商誉及款项计提减值合计6000-8000 万元,短期利空落地。公司19 年业绩下滑主要源于前期收购永诚锂业计提商誉减值准备约4000-5000 万元,以及永诚锂业对宜春科丰新材料1.04 亿元债券尚未收回(收购前已存在,包括但不限于应收账款、其他应收款、预付账款等)所带来的款项计提2000-3000 万元的减值准备。剔除上述因素,全年业绩水平4.2-4.5 亿元,四季度主业经营性利润6000-9000 万,与往年Q4 单季度水平相当,且全年业绩与我们前期预测水平基本一致。同时,根据公司前期可转债反馈意见的回复,永诚锂业商誉减值余额预计在5000-5500 万元,随着其19 年底技改完成,未来产能充分释放后,2020 年后业绩有望逐步好转。因此,此次商誉减值大概率为一次性影响,也意味着短期利空已落地。

新能源车行业预期向好+碳酸锂项目有望贡献利润,估值提升空间大。公司年产1 万吨电池级碳酸锂项目已投产,且矿权公司已落地上市公司,成本优势凸显,预计20Q1 开始贡献利润。公司17 年涉足锂电双主业,估值持续受压,项目达产实现盈利后,压制估值因素有望消除。当前新能源车行业预期向好,而碳酸锂价格也处于底部企稳状态,我们认为,公司锂电业务价值尚未在股价中充分反应,未来估值有较大提升空间。

细分龙头稳定成长、低负债、高分红,主业有较强安全边际。公司下游面向高端制造业,壁垒高,附加值高,不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率25%、 ROE 10%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长性。同时,近两年持续高分红,平均股息率5.7%。

盈利预测&投资建议

考虑减值因素,下调19 年盈利预测(原预测19 年盈利4.3 亿元,下调幅度16%),预计19、20 年实现归母净利润为3.7 亿元、5.3 亿元,对应PE 分别为18.0 倍、12.7 倍。我们认为减值影响已落地且不影响20 年后碳酸锂业务及主业发展,维持“买入”评级。

风险提示

碳酸锂价格继续下跌风险;宏观需求下行风险。

申请时请注明股票名称