永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756):锂电业务是公司最大亮点 特钢业绩波动不改未来发展趋势

时间:20-03-20 00:00    来源:太平洋证券

Tabl事e_S件um:m公ary司] 近日发布了2019 年年报,公司实现营业收入490,942.23 万元,同比增长2.40%;归属于母公司股东的净利润34,356.78 万元,同比下降11.29%。拟每10 股派息4.56 元。

点评:

产品结构积极调整,GH2132 高温合金等“进口替代”将形成订单。公司2019 年业绩承压,传统特钢毛利率12.15%,同比下降2.8 个百分点,主要受2019 年制造业低迷、计提商誉减值、宜春科丰信用减值等影响。(公司对前期收购江西永诚锂业形成的商誉进行了减值计提,减值准备金额为5417 万元,永诚锂业对宜春科丰新材公司计提了4190 万元的坏账损失。)但公司积极调整产品结构,替代进口用GH2132 高温合金研发成功并向下游实现批量供货,高端装备堆焊用镍基耐蚀合金N06625 盘条及内燃机用21-4N 奥氏体气阀钢成功研发并形成批量销售,易切削钢316F 等新产品研发成功,均为未来稳定发展打下良好基础。

另外油价下跌对公司特钢业务影响有限,上一轮三桶油资本开支维持较高水平由国际油价推动,本轮不同,在油价相对弱势的情况下,国家2018 年出于能源安全的考虑,推动了本轮三桶油资本开支上行,三桶油2019-2025 年的“七年行动计划”正在执行,景气周期将维持。

“进口替代”是公司长期发展方向,符合国家战略发展要求,另外中高端特钢客户粘性极强,剔除减值影响,我们认为公司在未来几年的特钢业务仍将稳定发展。

碳酸锂业务获得突破,在行业低迷时仍贡献17.37%毛利率。可以说2019 年是云母提锂技术获得突破的元年,公司在试生产初期,在碳酸锂价格及其低迷的情况下仍能获得17.37%的毛利,已经能够佐证云母提锂的成本优势,这将逐步改变行业格局。公司拥有自矿山到冶炼环节全流程,一期1 万吨,二期规划3 万吨;资源端的获得使得公司碳酸锂业务极具优势,目前公司投产5000 吨,另外5000 吨也进入试运行尾声,随着产能的释放,公司碳酸锂成本有望进一步降低,电池级碳酸锂也有望锁定多家龙头客户。

投资建议:我们看好公司双主业发展,虽然特钢2019 年业绩略有下滑,但为解决“卡脖子材料”问题,去年工信部明确表示要大力支持特钢新材料发展,公司特钢板块正是以“进口替代”为发展方向,展望未来,公司特钢业务仍将稳步发展。公司碳酸锂业务是未来最大的弹性增量,碳酸锂价格触底,新能源发展方向确定,2020 年碳酸锂业务将对公司业绩形成支撑。公司估值与盈利有望同步提升,预计2020-2022 年EPS 分别为1.24/1.53/1.81 元,对应PE 分别为13.6/11.1/9.3 倍。

风险提示:锂行业供需恶化,特钢及碳酸锂下游需求及新项目推进不及预期。