永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756):业绩略低于预期 锂电板块逐渐发力

时间:20-03-22 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年业绩略低于预期,公司锂电板块已开始贡献业绩。受益于公司锂电板块产量的释放和新能源汽车行业景气度的上升,我们预期公司业绩将逐渐释放。

投资要点:

维持“增持”评级 。公司2019 年全年实现营业收入49.09 亿元,同比升2.4%;归母净利润3.44 亿元,同比降11.29%,公司业绩略低于预期。公司2019Q4 营收12.12 亿元,同比升4.64%;2019Q4 归母净利润-0.18 亿元,非经常性损益拖累公司Q4 业绩。考虑到公司锂电业务处于爬坡期,下调公司2020-2021 年EPS 至1.33/1.60 元(原1.51/1.66 元),新增2022年EPS 预测为1.72 元,参考同类公司,给予公司2020 年15 倍PE 估值,下调公司目标价至19.95 元(原22.22 元),维持“增持”评级。

特钢产量持续上升,锂电产品贡献利润。2019 年公司特钢销量29 万吨,同比升3.38%,特钢销量维持上升趋势。特钢产品销售均价1.69 万元/吨,同比小幅下降1.26%;吨特钢产品毛利、净利分别为2050、1184 元/吨,同比分别降505、196 元/吨。2019 年公司锂板块产品产量19.95 万吨,锂板块毛利润270 万元,我们预期公司锂电板块2020 年将进入业绩释放期。

期间费率下降,资产负债率维持低位。2019 年公司期间费用率(含研发)5.57%,较2018 年降0.59 个百分点,公司费用控制能力较好。2019 年公司资产负债率23.89%,较2018 年小幅升2.49 个百分点,整体维持低位。

锂需求长期看好,公司成本优势明显。公司锂电项目2019 年底开始生产,预期2020 年产量将逐渐上升。公司云母提锂技术行业领先,综合成本优势明显,盈利能力较强。我国新能源汽车快速发展,预期我国碳酸锂需求将平稳上升,公司锂电板块业绩将逐渐释放。

风险提示:锂价大幅下跌,锂板块市场开拓不及预期。