永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756)年报点评报告:完成碳酸锂产业布局开启双主业模式

时间:20-03-24 00:00    来源:天风证券

事件

公司于2020 年3 月20 日发布2019 年年报,报告期内实现归母净利润3.44亿元,同比下降11.29%。四季度预计实现归母净利润-0.18 亿元。公司以3.6 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利4.56 元(含税),以3月20 日股价进行计算,股息率为2.72%.

计提商誉及应收账款影响公司利润

根据公司公告,公司四季度利润下滑主要由两方面因素导致:其一,公司因前期收购“永诚锂业”形成的商誉进行了初步减值,预计计提商誉4652.81万元;其二,公司收购永诚锂业前,因其拥有科丰新材等公司债权经催收仍未收回后,本期计提减值准备3250.96 万元。以上计提共计7903.77 万元,影响公司四季度盈利表现。不考虑计提因素影响,公司四季度实现归母净利润0.61 亿元,仍处于单季度较好水平。

特钢仍为公司主营业务 为公司业绩带来良好支撑公司传统主营业务为不锈钢的冶炼、生产、加工,其中主要产品为不锈钢棒、线材,营收占比达到传统主营业务的90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业,其中公司生产的不锈钢棒材国内市场占有率多年位居行业第二,双相不锈钢管坯国内市场占有率第一,产品市场竞争力不断增强,有效巩固并提升公司在高品质不锈钢棒线材市场的领先地位。特钢业务由于下游需求及毛利率较为稳定,为公司业绩带来良好支撑。

公司拥有完整碳酸锂产业链生产 年内2#产线有望达产贡献业绩增量2019 年12 月,公司发布公告,花桥矿业持有的《采矿许可证》由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料(002756)的全资子公司,为公司的碳酸锂产线提供稳定的原料来源。而2019 年四季度以来,公司1#碳酸锂产线已经投产,设计产能为5000 吨/年,2#产线目前正在调试阶段,我们预计碳酸锂价格有所企稳回升后,预计很快将正式投产。碳酸锂业务为公司新的业绩增长点,同时公司具备矿产资源-原矿加工-碳酸锂生产的全产业链产线,伴随新能源时代的到来,2020 年或将贡献1 亿+业绩增量。

投资评级

考虑到公司计提减值影响公司年度业绩表现,我们将公司2020-2021 年EPS由1.57 元/股、1.79 元/股调整为1.35 元/股、1.46 元/股,预计2022 年EPS为1.63 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。