永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756)公司深度研究报告:“特钢+锂电新能源”双主业战略布局正式成型

时间:20-04-09 00:00    来源:广发证券

2019 年业绩:不锈钢毛利率下降、计提大额资产和信用减值,致归母净利润下降11.3%。2019 年,公司实现营收49.1 亿元、同比增2.40%,归母净利润3.4 亿元、同比减11.3%,每股收益0.95 元/股,加权平均ROE 为10.2%。(1)分红预案:拟每10 股派4.56 元现金红利、占2019 年归母净利润的47.8%。(2)产销量:不锈钢棒线材产量29.7 万吨、同比增5.1%,销量29.0 万吨、同比增3.4%;锂矿采选及锂盐产品销量19.95 万吨。(3)业务结构:不锈钢线棒材毛利占比98.7%、同比下滑0.4PCT,锂矿采选及锂盐产品占比0.4%。(4)盈利能力:

不锈钢吨钢毛利同比降19.7%,吨钢期间费用同比降10.4%。(5)经营质量:获现能力、营运能力和偿债能力均有所下降。

2020 年经营计划:(1)不锈钢业务:优化产品结构贡献增量业绩,技改及系统优化以提质增产增效;(2)锂电新能源业务:力争2020 年上半年全部投产,实现规模化生产,确立成本优势。

公司看点:永兴材料(002756)不锈钢产品定位高端,研发与技术优势突出,炼钢一厂技改有望实现提质增产增效,盈利能力有望提升,巩固国内不锈钢棒线材龙头地位。新能源汽车购置补贴及免征购置税政策延长,碳酸锂行业景气度有望改善,公司积极布局锂矿环节强化成本优势,锂电新能源业务将在2020 年上半年全部投产,业绩有望逐步释放。

盈利预测和投资建议:预计公司20-22 年EPS 为1.27/1.56/1.69 元/股,对应2020 年4 月8 日收盘价,20-22 年PE 为12.71/10.34/9.52倍。我们对不锈钢和锂电新能源两大业务进行分部估值,经测算得到公司业务总体内在价值为79.68 亿元,对应20 年合理价值为22.19 元/股,对应20 年PE 为17.47 倍,维持“买入”评级。

风险提示。废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动;不锈钢行业竞争加剧锂电新能源项目投产进程及盈利低于预期;资产减值损失和信用减值损失计提风险;新冠疫情因素对于产品需求的相关影响。