永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756):一季度业绩同比回落

时间:20-04-25 00:00    来源:中泰证券

投资要点

业绩概要:永兴材料(002756)公布2020 年一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入9.19 亿元,同比下滑22.44%。实现归属于上市公司股东净利润0.74 亿元,同比下降27.02%,对应EPS 为0.21 元;

财务分析:公司2020 一季度年销售毛利率11.01%,同比降2.69 个百分点;销售净利率8.03%,同比降0.51 个百分点。期间费用率5.66%,同比下降1.33 个百分点,其中销售费用同比分别下降47.55%,主要受疫情影响,与销售相关的费用相应减少所致;管理费用同比下降36.67%,主要是疫情期间,公司享受阶段性社保、医保减免等优惠政策及因复工延迟相关办公费用减少所致;

一季度业绩同比回落:公司业务主要是由不锈钢和锂电业务双轮驱动,但是由于今年一季度疫情的冲击,两大业务的生产、运输都受到不同程度影响。就不锈钢业务而言,一季度由于疫情影响导致公司电炉复产延后半月左右,预计产量影响在1 万多吨,叠加吨钢盈利略有回落,导致不锈钢板块业绩整体承压;另一方面,现阶段公司锂电业务仍处于市场开拓阶段,加之疫情对碳酸锂生产运营的影响,一季度订单释放较为有限,随着后期下游客户的不断开拓和2 号产线完全达产,后期公司锂电业务有望持续改善;

继续关注锂盐产品拓展情况:今年是永兴材料锂盐产品市场开拓的元年,未来我们一方面需要重点关注公司订单释放状况,毕竟规模的扩张和产线达产是锂盐生产成本下降的先决条件;另一方面则需要关注其下游客户规模和质量,一旦大量进入国内知名企业原料供应体系之中,其带来的产品认可度和订单稳定性方面的利好都不可估量。我们通过对比国内一线的碳酸锂生产企业,诸如天齐、赣锋这样的企业普遍实现了从资源、采矿、选矿到锂盐深加工的全产业链布局,而这点永兴材料进展并不落后,并且国内矿山在运输成本控制上优势也较为明显,已经初步具备成为国内一家优质锂盐生产企业特质;

投资建议:虽然今年由于疫情影响导致不锈钢盈利能力承压下行,但伴随着其产销量和产品结构的进一步提升(2020 年产量仍有10%提升空间),未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。而另一方面,虽然目前公司锂盐产品尚未完全放量,但依托其全产业链纵深布局,有望成为行业低成本产能代表,未来锂电产品盈利能力值得期待。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.9 元、1.02 元以及1.08 元,维持“增持”评级;

风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂盐行业供需持续恶化。