永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756):锂电业务上量较快

时间:20-11-02 00:00    来源:中泰证券

前三季度累计数据:营业收入36.36 亿元,同比-1.63%;归母利润2.54 亿元,同比-29.66%;扣非后归母利润1.79 亿元,同比-7.1%;EPS 0.71 元。

三季度单季数据:营业收入14.0 亿元,同比+15.41%;归母利润0.91 亿元,同比-5.97%,环比+1.57%;扣非后归母利润0.76 亿元,同比+33.36%,环比+11.2%;EPS0.25 元。

特钢销量提升:炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目自进入试生产以来,进展顺利,产能利用率及月均产量提升明显,与后道轧制产能形成联动,有效促进公司产能的发挥。第三季度公司特钢新材料产销均同比提升10%以上,因疫情影响减少的产销量已基本得到弥补。公司三季度单季毛利环比提升0.74PCT,同比提升1.47PCT,部分贡献估计来自特钢产量和盈利能力的提升。

碳酸锂产量步入正轨:江西永兴特钢新能源科技有限公司年产1 万吨电池级碳酸锂项目两条生产线均已投入运行,产能发挥好于预期,1-9 月销量6320 吨,产量5518 吨,其中7-9 月销量3722 吨,产量2776 吨,第三季度月均产量已超过900 吨,已达到设计产能指标。公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定,得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。碳酸锂的上量将摊薄成本,估计锂电产品盈利能力较二季度改善,对公司整体毛利率的提升有正向贡献。

继续优化产品结构:公司公告拟建设年产2 万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目,项目利用公司现有厂房,购置固溶炉和退火炉等热处理装置、联合拉拔机、矫直(压光)机、无心剥皮机、无损探伤等设备,引入AGV 智能物流运输和全线数据实时采集系统,实现高质量、高效率、智能化的清洁生产模式,形成年产2 万吨汽车高压共轨、气阀钢等银亮棒的生产能力。项目投资总额为18000 万元,建设期24 个月。项目将完善公司高压共轨用棒材、气阀钢材料等汽车用钢的生产流程,在保障产品质量的同时,提升产品附加值、市场竞争力及客户满意度,进一步优化公司产品结构,促进公司核心竞争力及业绩的提升。

投资建议:公司特钢产品为定制化小批量高端品种,在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势,扩大市场份额,未来公司将继续升级产品结构,实现特钢板块盈利能力的持续提升,另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。

锂电业务方面,三季度公司上量迅速,说明公司生产成本有能力承受目前处于低估的碳酸锂价格,通过产销量证明了云母提锂路线的可行性和竞争力,长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大,碳酸锂行业盈利能力有望逐步走出低估,公司将从中受益。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.98 元、1.17 元以及1.27 元,维持“增持”评级。

风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂盐行业供需持续恶化。