永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756):明确产量、成本 Q2碳酸锂业绩弹性可期

时间:21-04-27 00:00    来源:国金证券

事件

4 月 26 日晚,公司正式发布2020 年年报和2021 年一季报,其中, 21Q1实现营业收入为13.54 亿元,同比增长47.38%;归母净利润为1.24 亿元,同比增长67.57%。

点评

明确产量、成本、技术路线等核心问题,静待Q2 碳酸锂释放业绩弹性。

技术路线明晰,产量稳定。公司采用复合盐低温焙烧技术与固氟技术的融合,形后隧道窑焙烧的工艺、动力学控制选择性浸出技术,与传统的硫酸方式相比, 更环保, 产量也更为稳定。20 年实现碳酸锂产量8,741.82 吨,实现销量9,612.32 吨(含试生产期间销量1,480.72 吨),21Q1 则实现产量2587 吨,新工艺下产能利用率基本达到120%左右。

成本优势得到确认。公司拥有化山瓷石矿矿权面积1.8714 平方公里,与联营公司花锂矿业累计查明控制矿石量超5800 万吨,。同时,锂云母在提锂过程中可生产长石、超细长石及钽铌精矿等可出售的副产品,副产品综合开发利用显著降低成本。根据公司年报披露的20 年三季度达产后单吨碳酸锂成本,20Q3、20Q4 为3.59 万元/吨、3.31 万元/吨(含折旧,不含三费、税、研发费用),预计完全成本在不到4.2 万元/吨。

再次强调市场应当给予有资源优势的公司充分溢价,特别是拥有国内锂资源的公司。云母提锂的资源优势显著,国内云母提锂企业集中在江西宜春,宜春拥有世界最大的锂云母矿,云母提锂技术为中国特有,锂云母可以做到资源的自主可控。目前锂精矿价格已展开一轮反弹,相应抬升碳酸锂加工企业成本。原料上涨过程中,有资源的公司享受双重利润弹性。

主业细分龙头有较强安全边际。公司下游面向高端制造业,壁垒高,附加值高,不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率21%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长。

盈利预测&投资建议

预计21-23 年EPS 分别为1.83 元、2.91 元、3.30 元,对应PE 分别为30倍、19 倍、17 倍。维持“买入”评级。

风险提示

碳酸锂价格继续下跌风险;宏观需求下行风险。