永兴材料(002756.CN)

永兴材料(002756)公司年报点评:成本为王 二期开工值得期待

时间:21-04-30 00:00    来源:海通证券

事件:公司 21Q1 实现归母净利 1.24 亿元,同增 67.57%。公司 2020 年实现营业收入 49.73 亿元,同增 1.30%;实现归母净利 2.58 亿元,同减 24.91%。

21Q1 公司实现 13.54 亿元,同增 47.38%;实现归母净利 1.24 亿元,同增67.57%,环增 3069%。2020 年公司拟每 10 股派息 3.1 元人民币(含税)。

点评:

克服疫情影响,2020 年不锈钢生产基本正常。受疫情影响,公司 2020 年一季度产销明显下滑,但随后三个季度产销逐步赶超,最终 2020 年公司全年生产不锈钢 29.55 万吨,销售 29.12 万吨,与 2019 年基本持平。板块毛利率12.89%,较 2019 年仍有小幅提升。

计提减值准备影响利润,公司 2020 年扣非后归母净利同比增长 12.13%。

2020 年公司确认收购永诚锂业股权形成商誉的减值损失 2942 万元,对科峰新材债权计提减值准备 3552 万元,我们认为这两项对公司盈利影响较大,考虑公司扣非后归母净利同比其实是增长的。

锂电板块开始放量,20Q4 单吨生产成本仅 33109 元。锂电一期投产,公司2020 年实现碳酸锂产量 8741.82 吨,销量 9612.32 吨,其中第三、四季度产量持续爬坡,分别产 2776、3224 吨碳酸锂,平均看每月有 1000 吨的产量,年化 1.2 万吨产量。公司目前客户包括夏钨新能源、湖南裕能、德方纳米,客户扩展顺利。从公司披露情况看, 20Q4 公司单吨生产成本仅 33109 元,成本逐季下行。

锂电二期项目开工建设。公司在已建成的 1 万吨碳酸锂项目基础上准备继续扩建,总投资不超过 11.25 亿元。采矿端:白市村化山瓷石矿年产 300 万吨技改扩建项目;选矿端:拟建 180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目;冶炼端:拟建设年产 2 万吨电池级碳酸锂项目。建成后公司共拥有 3 万吨碳酸锂及其上游配套项目,产能大幅增长,并有望进一步降低成本。

坐拥矿山,成本为王。我们认为今年需求向好将推升碳酸锂及上游锂矿价格持续上涨,拥有矿山资源的企业将最为受益。公司控股白市化山瓷石矿及参股花锂矿业的白水洞矿,可以有效保证原料供给及抵御原料价格上涨带来的成本提升。

盈利预测及投资评级。我们预计公司 2021-2022 年归母净利润分别为 8.30、11.59 亿元,EPS 为 2.04、2.86 元。参考可比公司给予 2021 年公司不锈钢业务 16-18倍 PE,碳酸锂业务 38-42倍 PE,对应合理价值区间为 57.15-63.47元,维持公司“优于大市”投资评级。

风险提示:不锈钢下游景气度下降;碳酸锂价格下降;公司产线建设放缓等。